财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(ch感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜āo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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