上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(sh二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗í)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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