大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(四月的小说集，四月的小说好看吗yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠四月的小说集，四月的小说好看吗加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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