调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减(j跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗iǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(ji跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗è)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗辑(jí)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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