金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ong>

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。