金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款俄罗斯乌克兰什么时候结束战争及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（俄罗斯乌克兰什么时候结束战争2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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