北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货(huò)7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告(gào)诉期货(huò)日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农数(shù)据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有利(lì)的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳动力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员(yuán)等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场(chǎng)对(duì)于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储是否结(jié)束加(jiā)息(xī)需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在(zài)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄金投资需(xū)在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息后的乐一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险(x一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱>iǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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