5月(yuè)13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其(qí)累计有效(xiào)认(rèn)购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度(dù)非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批(pī)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及(jí)今年一季度，一些基(jī)金经理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为市(shì)场关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题(tí)基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国央(yāng)企主题基金主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的(de)布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行(xíng)情(qíng)进一(yī)步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申(shēn)报(bào)和发行，行情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基金，一(yī)方面(miàn)是(shì)因(yīn)为新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司(sī)的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为投资者提(tí)供更丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基(jī)金(jīn)服务资本市场(chǎng阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)改(gǎi)革、服(fú)务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提升交易(yì)活(huó)跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估(gū)和(hé)人工智能成为两(liǎng)大(dà)明(míng)显的主线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直(zhí)言，自己目(mù)前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央企或(huò)地方国(guó)资(zī)所在的行业(yè)，民(mín)营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身(shēn)基本面在(zài)今年会有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会(huì)受益于(yú)煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的(de)推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释放(f阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译àng)业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为在下(xià)半年抓住(zhù)这波中特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会(huì)，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品(pǐn)种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第(dì)二阶段是未(wèi)来两年，在主题(tí)性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对(duì)国(guó)央经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经(jīng)营成果随之改(gǎi)变是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的(de)报(bào)表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司(sī)经营层面可(kě)能发生显(xiǎn)著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金(jīn)证(zhèng)券研究所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有(yǒu)股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高。上(shàng)述数(shù)据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值比(bǐ)例(lì)，一季度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型基金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的持股市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来的(de)新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流(liú)程和(hé)实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变研究员过(guò)去对国央(yāng)企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的(de)的成果，了(le)解国央(yāng)企经(jīng)营思路和(hé)财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼(wā)地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他(tā)表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和(hé)发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国(guó)特(tè)色(sè)、符合国家战略(lüè)导向的估(gū)值体系(xì)，而不(bù)是简单(dān)套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到(dào)的行(xíng)业和(hé)公司，一直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经理(lǐ)章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应现实的(de)需(xū)要。明确(què)该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位(wèi)的工作，合理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重要，投资者的(de)认可和实(shí)施(shī)是最(zuì)终该体系能(néng)否具备长期(qī)价值的(de)基础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔(bá)估(gū)值是很(hěn)大的认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应(yīng)该考虑进估值(zhí)体系之中，也(yě)引发(fā)市(shì)场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估(gū)值(zhí)方式要充(chōng)分体现企业(yè)的社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值，目前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值评(píng)价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业承担社(shè)会价(jià)值、符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展的价值？首要任务就(jiù)构(gòu)建中国特色的(de)价值评价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会价值(zhí)评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司(sī)环(huán)境(jìng)、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的(de)可(kě)持(chí)续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等要素(sù)对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的(de)现金(jīn)流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对(duì)提(tí)升企业(yè)内在价(jià)值(zhí)的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的(de)量(liàng)化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经费投入强(qiáng)度(dù)等等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细(xì)致分析在(zài)估值(zhí)思维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值判(pàn)断上有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤其是估值的方(fāng)法和(hé)指标上，他认(rèn)为其包括产业链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各(gè)种因素(sù)与企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值(zhí)结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系与传统的(de)估值体(tǐ)系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化(huà)，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国(guó)的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的(de)企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译