银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(d狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字āng)前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(hu狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字í)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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