财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至20131500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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