金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思trong>一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ne-height: 24px;'>你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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