2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhō中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥u)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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