四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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