金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资(zī)委的一封声(shēng)明，让城投债(zhài)成(chéng)为关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方一般债(zhài)、专项债和(hé)包括城(chéng)投债(zhài)在内的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等在(zài)内的机构投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城(chéng)投(tóu)债(zhài)务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背(bèi)景下，地方(fāng)政府的(de)财(cái)权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高(gāo)的前提下，我国地方政(zhèng)府的(de)杠(gāng)杆(gān)率水平确(què)实够高了。需要调整中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间债务余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为地方(fāng)经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅几十块钱的阿富汗玉是真的吗台集(jí)团两次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置(zhì)地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指城投企(qǐ)业(yè)公(gōng)开发行的公司债(zhài)券和中(zhōng)期票据(jù)。按(àn)照新(xīn)预(yù)算法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与(yǔ)地方(fāng)政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司(sī)定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债看作由地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高信(xìn)用等(děng)级债券。

　　因此城(chéng)投公(gōng)司(sī)通常都是地方政(zhèng)府下(xià)设的投融资(zī)机构，很难完全(quán)独立(lì)成为与政(zhèng)府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后(hòu)一(yī)种(zhǒng)债权融(róng)资的规(guī)模也不(bù)小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债(zhài)务快速(sù)扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额的增长

几十块钱的阿富汗玉是真的吗 id="addnextpagelinkbegin">

图(tú)片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实(shí)际(jì)上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和(hé)专项债(zhài)之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背书(shū)的高等级信用债(zhài)。但是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应确(què)保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入(rù)增速下降甚至负(fù)增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益率普遍高于东(dōng)部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债(zhài)务利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约之后，对河南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱区域被边(biān)缘(yuán)化。例(lì)如青海、云南(nán)和天津等近(jìn)几年(nián)融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大(dà)幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅(fú)相较全(quán)国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平(píng)均票面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债(zhài)的(de)按(àn)时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解决债务(wù)问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度看(kàn)，政(zhèng)府部(bù)门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投(tóu)债不违约，这(zhè)就意味着城投公(gōng)司能(néng)够具备低(dī)成本的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩子谁家抱”，意(yì)味着(zhe)对地方(fāng)债不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务(wù)展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府(fǔ)可(kě)否通过(guò)出让国(guó)有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也希望中央给予政策上的支(zhī)持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在对(duì)政(zhèng)协(xié)十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及(jí)操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故(gù)在(zài)城投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几十块钱的阿富汗玉是真的吗