私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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