财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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