对于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入(rù)；下游客户集(jí)中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛(máo)利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三(sān)年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近(jìn)三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年(nián)内完成(chéng)了三轮融资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的(de)股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而(ér)较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗进入、并在后(hòu)一(yī)轮(lún)持续加(jiā)注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机领域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能(néng)手机未来增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频(pín)前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场规(guī)模(mó)与2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的(de)利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市(shì)场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划(huà)方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端(duān)领域(yù)取得的(de)市(shì)场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列。

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