核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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