2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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