昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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