作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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