近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么="这家国产半导体产业(yè)链公(gōng)司，第二大(dà)客户(hù)竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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