大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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