美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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