5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)现快速发展。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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