5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与20黄山山体主要由什么岩石构成22年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背黄山山体主要由什么岩石构成景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí黄山山体主要由什么岩石构成)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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