公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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