财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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