财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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