财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅是两张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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