核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(ji明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了àn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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