美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)来(lái)看，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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