2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(li顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱àng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱lign="center">　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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