近期(qī)“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积(jī)极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善(shàn)的(de)标的，从(cóng)而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其(qí)中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流(liú)入(rù)额前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科(kē)威特政府投(tóu)资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航(háng)空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行(xíng)了幅(fú)度不(bù)一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重(zhòng)提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或敦促(cù)国企改(gǎi)善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

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　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投(tóu)资者(zhě)对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过(g嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址uò)去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房地(dì)产行业，目前来看大(dà)部(bù)分(fēn)国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们(men)对(duì)国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们(men)学(xué)到(dào)了(le)什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者(zhě)对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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