公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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