核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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