作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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