2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(c先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些è)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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