近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元中国欠别国钱吗，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现中国欠别国钱吗收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)中国欠别国钱吗ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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