5月13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则(zé)小(xiǎo)公(gōng)告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)的(de)追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情(qíng)，市(shì)场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研人士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密(mì)集(jí)上(shàng)报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情(qíng)况，今年场(chǎng)内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的(de)催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪(xù)上(shàng)是(shì)构成(chéng)催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的一个(gè)催(cuī)化因(yīn)素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行，和诸(zhū)多(duō)主题(tí)基金的(de)申报发(fā)行，我认(rèn)为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在(zài)向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申(shēn)报的国(guó)央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的布局可以(yǐ)更好支持央(yāng)国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂(jì)。去(qù)年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央(yāng)国企主题(tí)基金，一方面是因为新(xīn)一轮(lún)深化国企改革(gé)的大幕(mù)将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国企上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为(wèi)投资者提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的要求，引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体经(jīng)济和国家战略的50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关(guān)标的(de)和板(bǎn)块(kuài)带来增量资(zī)金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特(tè)估和人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商(shāng)、军工，这三大(dà)行业主要是央企或地方国资所在的(de)行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本(běn)面在今(jīn)年会(huì)有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会(huì)受(shòu)益于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的(de)推进(jìn)，大概率(lǜ)这些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的(de)，和他过去1至2年研究投资思(sī)路也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波中特(tè)估的(de)投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的机会未(wèi)来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极(jí)高(gāo)的品种，将(jiāng)会(huì)迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化(huà)，我(wǒ)们(men)判(pàn)断经营成果随(suí)之改变(biàn)是(shì)一个慢变量，会在未来两年(nián)体现在每一个(gè)央(yāng)国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行(xíng)布(bù)局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一(yī)季报(bào)已经(jīng)显露出不少(shǎo)基(jī)金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票(piào)池(chí)中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金持有(yǒu)股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动(dòng)型(xíng)基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持(chí)股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间jì)度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的(de)投研流程和实(shí)践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力(lì)量，更有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何龙(lóng)就介绍，一(yī)方(fāng)面(miàn)，从(cóng)顶层设计改变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动(dòng)上，要(yào)求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考(kǎo)察其实地(dì)调研的的成(chéng)果(guǒ)，了(le)解国央(yāng)企经营(yíng)思(sī)路(lù)和(hé)财务(wù)导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻(xún)找价(jià)值洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要(yào)认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发(fā)展能力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国(guó)元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国家(jiā)战略导向的估(gū)值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉及到(dào)的行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基(jī)金一直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研究(jiū)力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需(xū)要(yào)学习领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架(jià)是第一位的工(gōng)作，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终(zhōng)该体(tǐ)系能否具(jù)备长期(qī)价值的基础(chǔ)。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大(dà)的(de)认知误区，市场(chǎng)化认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国(guó)企是国(guó)民经济的支(zhī)柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更需要(yào)承担社会公共责(zé)任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价(jià)值评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东权(quán)益出(chū)发(fā)，现金流(liú)折现为主要方(fāng)法的单一价值(zhí)估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来(lái)国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国(guó)际(jì)通用(yòng)规则，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持(chí)续估值，要重视股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大(dà)意(yì)义，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的(de)盈利、科技创新对提(tí)升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模(mó)型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资(zī)产收益(yì)率、营(yíng)业现(xiàn)金(jīn)比率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致(zhì)分析在(zài)估值思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他(tā)认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵(zòng)向(xiàng)和横向上的(de)研究，强(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展(zhǎn)等(děng)各种(zhǒng)因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值体(tǐ)系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国的市场和经(jīng)济(jì)特(tè)点，提(tí)供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值(zhí)信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间