四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么strong>

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。