2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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