近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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