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　　美联(lián)储布拉德：利率可能需要进一步(bù)提高

　　周五，圣路易(yì)斯联储行(xíng)长布拉德(dé)表示，决策者可能不(bù)得(dé)不进一步提高利率(lǜ)以(yǐ)给通(tōng)胀(zhàng)降(jiàng)温，但(dàn)他补充称，自己将观望一定时间，看看经济数(shù)据(jù)表现再决定6月应该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去(q幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ù)15个月采取(qǔ)的激(jī)进政策遏制了通胀的(de)上升(shēng)，但目前(qián)还不(bù)清楚通胀是否处(chù)于通往2％的(de)道路上(shàng)。” 布(bù)拉德表(biǎo)示，需要看到(dào)“通胀实质性下降”才(cái)能确信没有必要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他认为美联储(chǔ)仍然可(kě)以实现软着(zhe)陆(lù)，在不触发经济严(yán)重下滑的(de)情况(kuàng)下(xià)帮助通胀(zhàng)率回到2％目标。

　　“经(jīng)济可能陷入(rù)衰退，但这不是基线情景。我认为基线(xiàn)情境是经(jīng)济(jì)增长缓慢，劳动力市场可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉德说。

　　布拉德是美联(lián)储决策者(zhě)中鹰派官员的代表人(rén)物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联(lián)邦公开市场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率(lǜ)互换市场互联互通合作15日(rì)正式启(qǐ)动

　　中国人(rén)民(mín)银行5月5日表(biǎo)示，香港与内地(dì)利率互换市(shì)场(chǎng)互联互通合作(zuò)（即(jí) “互换通”）的(de)各项准(zhǔn)备(bèi)工(gōng)作(zuò)进展顺利，初期先行开通“北(běi)向互换通”，“北向互换通(tōng)”下的(de)交易(yì)将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是香港及(jí)其(qí)他国家和地区的(de)境(jìng)外投资者经由(yóu)香港与内地基础设施(shī)机构之间在交易、清算、结算等方面互(hù)联互(hù)通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。初(chū)期可交易(yì)品种为利(lì)率互(hù)换产(chǎn)品，报价、交易及结算币(bì)种为人(rén)民币。

　　参与(yǔ)“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境内(nèi)投资者(zhě)需与(yǔ)外汇交(jiāo)易中心签署报价商(shāng)协议，并为(wèi)上海清算所利率互(hù)换集中(zhōng)清算业务的清算会员或该(gāi)类(lèi)会员的清算客户。

　　参(cān)与“北向互换(huàn)通”的境外(wài)投资者为(wèi)符合人民银行要求并(bìng)完成(chéng)内(nèi)地银行间债(zhài)券市场(chǎng)准(zhǔn)入备案的境外机构投资者，并经(jīng)外汇交(jiāo)易中心开通(tōng)“北(běi)向(xiàng)互换通(tōng)”交易权限。拟申(shēn)请开通“北(běi)向互(hù)换(huàn)通”交易权限的境(jìng)外投资(zī)者需同时(shí)申(shēn)请成(chéng)为场外结(jié)算公司的清算会员或(huò)该类(lèi)会(huì)员的清(qīng)算(suàn)客户。

　　初(chū)期全市场(chǎng)每日交(jiāo)易净限额为(wèi)200亿元(yuán)人民币，清(qīng)算(suàn)限额(é)为40亿元人(rén)民币，后续(xù)可根(gēn)据(jù)市场情况适时调整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大(dà)乌龙(lóng)”。原本公(gōng)告(gào)停牌的嵘(róng)泰转债(zhài)，昨日早盘却仍能正常交易(yì)，盘中一(yī)度(dù)上涨近(jìn)15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施(shī)停牌，并(bìng)发(fā)布公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘(róng)泰转(zhuǎn)债停(tíng)牌及(jí)相关交(jiāo)易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘(róng)泰(tài)工业(yè)股份有限公司（以下简称(chēng)公(gōng)司）在(zài)上交所网(wǎng)站发布关于实施“嵘泰转债(zhài)”赎回暨摘(zhāi)牌的公(gōng)告称，嵘泰转债最后(hòu)一个(gè)交(jiāo)易日为(wèi)2023年5月4日，自2023年(nián)5月(yuè)5日起将停(tíng)止(zhǐ)交易。公(gōng)司后(hòu)续分(fēn)别于4月(yuè)27日、4月28日、4月29日、5月5日发(fā)布4次提示(shì)性(xìng)公告。2023年5月5日(rì)早盘，因技术(shù)原因，该可转债(zhài)仍挂牌(pái)交易(yì)。上交所发现(xiàn)后，于当(dāng)日上午10时10分实施停牌。经(jīng)统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成(chéng)交阶段(duàn)共成交8.35万(wàn)手(shǒu)，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元。

　　依据《上海(hǎi)证券(quàn)交(jiāo)易(yì)所债券(quàn)交(jiāo)易规则》第一百三(sān)十条等相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日相关匹配(pèi)成交取消，交易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常(cháng)进行(xíng)。

　　对于该事件的(de)发生，上交(jiāo)所深表歉(qiàn)意，并将(jiāng)妥善处置后续事宜(yí)。

　　油脂(zhī)板块强势(shì)反弹(dàn)

　　在(zài)宏观利空阶(jiē)段性(xìng)出尽后(hòu)，市场(chǎng)情绪有所(suǒ)回暖(nuǎn)，叠加(jiā)油脂市场基本面迎来改(gǎi)善(shàn)，“五一”假期(qī)过后，油(yóu)脂(zhī)市场(chǎng)连涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主(zhǔ)力(lì)合约2309以3.39％的涨幅(fú)领(lǐng)涨油脂(zhī)，菜籽(zǐ)油主力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间(jiān)，伴(bàn)随(suí)美联(lián)储(chǔ)继续加(jiā)息预期(qī)以及(jí)欧美(měi)银行业危机的(de)继续发(fā)酵，国际(jì)原(yuán)油价格大幅下挫(cuò)，外幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导围市场环境整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如预期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，这(zhè)是本轮加息周期的第十次加息，也可能(néng)是本(běn)轮紧缩(suō)周(zhōu)期的(de)终点(diǎn)。同时，欧洲央行(xíng)周四决定放慢加息步伐。在(zài)外围(wéi)利空阶(jiē)段性出(chū)尽后，大宗商品(pǐn)市场(chǎng)情绪(xù)出(chū)现反(fǎn)弹，油脂(zhī)价格(gé)在假(jiǎ)期(qī)开盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中泰期货研(yán)究所油脂(zhī)油料分析(xī)师巩力(lì)赫表示(shì)，在此轮上涨过程(chéng)中，棕榈(lǘ)油(yóu)领涨油脂，产(chǎn)地(dì)供给(gěi)偏紧，同时国内棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘面走强，菜油紧随(suí)其(qí)后(hòu)，而豆油(yóu)因5—6月大豆到(dào)港压力涨幅相对(duì)有(yǒu)限。

　　在光大期货研究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲(líng)看来(lái)，油脂市场的强力(lì)反(fǎn)弹是(shì)由基本(běn)面的(de)改善推动(dòng)的。她表示(shì)，一方面源于餐饮(yǐn)端的利多预期。油脂相关上市企业一(yī)季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动(dòng)；“五(wǔ)一(yī)”旅游出行火爆，交通运(yùn)输部(bù)数据显(xiǎn)示(shì)，假期前三天日(rì)均发送(sòng)人数和2019年、2021年基(jī)本持平。这(zhè)意味(wèi)着油脂(zhī)餐饮(yǐn)端(duān)消费亮眼，假期后，现货普(pǔ)遍存(cún)在一(yī)轮(lún)补库需求。未来很长一段时间，餐饮端将持续成(chéng)为(wèi)支(zhī)撑油脂需(xū)求的重要力量。另(lìng)一方面，国内大豆压榨(zhà)企业(yè)5月(yuè)上旬仍(réng)出(chū)现不同程度的(de)停(tíng)机计划(huà)，市(shì)场现(xiàn)货(huò)供应仍有(yǒu)偏紧张(zhāng)情(qíng)况，豆油累库(kù)速(sù)度放缓；而棕榈(lǘ)油方(fāng)面，产(chǎn)地库(kù)存出现超预期(qī)下(xià)降。GAPKI数据显示(shì)，印(yìn)尼棕榈油(yóu)2月库存环(huán)比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出(chū)口(kǒu)环比下降19.3％至120万(wàn)吨(dūn)，由此推算(suàn)4月库(kù)存环比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与此同时(shí)，海外市(shì)场(chǎng)方面，受到马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格(gé)在本(běn)周累计上涨超7％。“节(jié)前马来(lái)西(xī)亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)整体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月度环(huán)比下降(jiàng)，且产量(liàng)降幅不足，导(dǎo)致市场情绪略显悲观。但在价(jià)格持续(xù)下跌后，利空落地效应以及机构对于4月马来西亚棕榈油库存预(yù)估超预期下降的乐(lè)观(guān)情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下降(jiàng)的原因来自于马(mǎ)来西亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉期货油(yóu)脂油料分析师(shī)贾晖表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价格(gé)上(shàng)行，而(ér)豆油及菜油自身基本面供应增加的利(lì)空(kōng)因素逐步弱化也(yě)对(duì)盘(pán)面带来一些支(zhī)持。

　　宏观和基本面(miàn)，谁将(jiāng)起到主导作用(yòng)？

　　据外媒报道，周五公(gōng)布的一(yī)项调查显示，全球第二大棕榈油生产(chǎn)国——马来西亚截至4月底的棕(zōng)榈油库存料降至(zhì)11个月(yuè)以(yǐ)来最低水平，因产量持平且(qiě)马(mǎ)来西(xī)亚国内使(shǐ)用量(liàng)增(zēng)加。受访的九位(wèi)分析师和(hé)贸易商(shāng)预(yù)估中值显示，棕榈油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个(gè)月减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库存也由升转降，刷新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年(nián)第17周末，国(guó)内棕榈油库存总量为77.9万(wàn)吨(dūn)，较(jiào)上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度及(jí)以下库存量为73.6万吨，较上周减(jiǎn)少(shǎo)4.5万吨；高度库(kù)存(cún)量为4.2万吨，较上周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来(lái)西亚和国内棕榈(lǘ)油库存都在下降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕榈油(yóu)库存下降的(de)主要原(yuán)因(yīn)来(lái)自于产量的季节性减产(chǎn)以及印(yìn)尼国内(nèi)出口(kǒu)政策(cè)限制导(dǎo)致的棕榈油(yóu)出口较好。而国内棕榈油库(kù)存大幅(fú)下降，主要(yào)是受到年(nián)初国内(nèi)疫情防控措(cuò)施优(yōu)化(huà)调(diào)整带来的餐饮消费的(de)增(zēng)加，同时豆棕现货价(jià)差(chà)高位运行导致棕(zōng)榈油(yóu)替(tì)代性能大大增强，也进一步(bù)刺激(jī)了棕幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导榈油的(de)消费。

　　虽(suī)然马来西(xī)亚及(jí)中国棕榈油库存(cún)下降，但由于印尼(ní)5月出(chū)口政策出现调整，将允(yǔn)许更(gèng)多(duō)的棕榈油(yóu)出(chū)口，市场对于马来西亚棕榈油5月(yuè)出口数据保持谨慎(shèn)态度。中国(guó)和印(yìn)度作为全球(qiú)主要的棕(zōng)榈油进口国，虽然库存都不(bù)同(tóng)程度下降，但都仍处(chù)于历史(shǐ)较高水平，若棕榈油(yóu)价格上涨，将抑制(zhì)其消费和进口(kǒu)积极(jí)性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯(hóu)雪玲(líng)介绍，对于棕榈油(yóu)产地来说(shuō)，每(měi)年(nián)的1—4月属(shǔ)于去库周期，因(yīn)产量处(chù)于年内低(dī)位，无法满足(zú)当(dāng)月(yuè)需求。今(jīn)年4月国际豆棕倒挂(guà)以及(jí)需求国库(kù)存(cún)偏高，棕榈(lǘ)油出口需(xū)求差，但依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要(yào)原(yuán)因。后期随着产(chǎn)量(liàng)季(jì)节性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必然趋势(shì)。

　　国内(nèi)方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈油的(de)去库(kù)更(gèng)多是供需(xū)双重(zhòng)推动的结果。随着产地(dì)挺价，进口利润差，棕榈油到港(gǎng)压力下(xià)降，月均到港量30万吨(dūn)左右。更为重要的是，国内(nèi)油脂餐饮需求旺盛，随(suí)着(zhe)气温升高，棕(zōng)榈油(yóu)使用限制减少，棕榈(lǘ)油表(biǎo)观消费同比(bǐ)几(jǐ)乎翻倍。国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油(yóu)要想重(zhòng)新累库(kù)，需(xū)要进口增加，也就是说进口利润打(dǎ)开，产地让利(lì)，这至少需(xū)要(yào)产地库存压力明(míng)显恢复才有可能。因此，未来产地的累库必将(jiāng)早于(yú)国内，存在(zài)节奏差(chà)。

　　“从(cóng)目前(qián)的市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明(míng)显(xiǎn)利多(duō)因(yīn)素驱动，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性。不过，从更长的年(nián)度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕(zōng)榈油有望逐步(bù)进入中期企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺(nuò)气(qì)候的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在许(xǔ)多市场人士(shì)看来，今年仍是(shì)“宏观(guān)大年”，宏观层(céng)面对于大宗商品的(de)影响(xiǎng)仍然起到(dào)主导作用(yòng)。那(nà)么，对于(yú)油脂市场来说是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期(qī)接(jiē)近尾声，欧洲央行(xíng)在周(zhōu)四也放慢了激进(jìn)紧(jǐn)缩的步伐。在外围(wéi)利空(kōng)阶段性出尽后，大(dà)宗商品(pǐn)市场(chǎng)情绪出(chū)现反弹。不过，随(suí)着美(měi)联(lián)储会议的结(jié)束，市场焦点仍将集中在美国银行业(yè)的任何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎(shèn)态度。对于油(yóu)脂来说，目前基本面(miàn)仍然(rán)多空交织(zhī)。当前年度加拿(ná)大油菜籽的丰产对(duì)国内市场的压力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预期对豆(dòu)系品种(zhǒng)带来(lái)压力(lì)，另(lìng)外国内棕榈油整(zhěng)体库(kù)存偏高也使(shǐ)得油脂整体的行情难以表现得(dé)特别强势。不过，油脂的估值(zhí)在偏低的(de)油粕(pò)比和当前年度(dù)南美大豆的减产预期的逐(zhú)渐兑现背景下，又(yòu)显(xiǎn)得处于偏低水(shuǐ)平。在此情况下，油(yóu)脂(zhī)似乎难以表现出独(dú)立走势，单边行情仍(réng)将比较多地被宏观因素主(zhǔ)导(dǎo)。”巩(gǒng)力(lì)赫(hè)表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息(xī)已经在市场预(yù)期当中，因(yīn)此(cǐ)对(duì)大宗商品(pǐn)市场的利(lì)空(kōng)影响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油(yóu)消费占比不(bù)低，比如棕榈油工(gōng)业消费占(zhàn)到产量(liàng)30％以上，欧盟(méng)工业(yè)消(xiāo)费和(hé)食用(yòng)消费各占一半(bàn)，但各(gè)国生(shēng)物柴油(yóu)政策比例一段时期内(nèi)是固定的，不会因为原(yuán)油及宏观市场的波(bō)动，而出现生物柴油(yóu)产量的大幅波(bō)动(dòng)，加上油(yóu)脂(zhī)食用作为消费必需品，宏(hóng)观(guān)因素(sù)影(yǐng)响有限，因(yīn)此油脂自身基本面(miàn)对价格波(bō)动仍然将起(qǐ)到主导作用。

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