2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师(shī)许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确(què)定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的(de)期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧美(měi)经济的(de)预期。日本目(mù)前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度(dù)最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联(lián)储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环(huán)境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的(de)环(huán)境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落(luò)，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去的半年(nián)12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个(gè)好消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在(zài)年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积(jī)并形成进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现(xiàn)在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们(men)需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类(lèi)是(shì)公有云上(shàng)部署的(de)大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的(de)分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的(de)格局(jú)，投资机会(huì)主要(yào)来(lái)源于下游潜在(zài)的目(mù)标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的(de)发(fā)展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的模(mó)型有助于(yú)行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社(shè)会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继(jì)续(xù)推进研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出(chū)现了(le)偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多(duō)的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划(huà)私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方(f解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音āng)面，不法分子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发(fā)布(bù)《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保(bǎo)护(hù)、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美(měi)国(guó)股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大(dà)。换句话(huà)说，目前的解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特(tè)别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同(tóng)时也看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利(lì)差(chà)优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会(huì)支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

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