昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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