申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，20张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事18年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事p>

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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