5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

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　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月>02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xì2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月n)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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