财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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