银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒ半夜被C醒是一种什么样的感受u)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是半夜被C醒是一种什么样的感受在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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